【文/观察者网专栏作者赵燕菁，整理/李泽西】

最近几个月，越来越多的国际金融人士和学者开始炒作一个概念：“中国经济日本化”，甚至花旗银行现在也在“凑这个热闹”。他们认为，中国债务规模和房价平行上涨，以及经济和人口结构，与上世纪80年代后期到90年代初期泡沫经济前的日本“如出一辙”，因此断言“结局会一样”。

有些国内学者和金融人士也附和这种说法，认为中国政府必须出手打压房价和债务增长。实际上，这些人不仅不够了解中国，也不够理解日本——中国经济的“病”也许和日本一样，但是否“结局会一样”，则取决于中国采用怎样的“处方”。

将中国经济比作“当年的日本”，提醒我们是时候重新认识一下，“当年的日本”到底是什么样子的，日本为何“失去了三十年”。

泡沫是好还是坏？

不论多少文章论证泡沫“不可持续”，但都不能否认一个事实，那就是房地产泡沫最大的时候也正是日本经济最繁荣的时候，日本的高科技和制造业都在那时达到巅峰。在1989年，全球市值前50的企业中有32个来自日本；2022年，日本的“独苗”本田也跌出了前50。

技术突破和商业创新高度依赖廉价的资本，所有资本都基于信用，对于日本这样资源稀缺的国家，信用只能来源于股票市场和房地产市场。而当时日本房地产“估值高”，一方面意味着“泡沫”大，但另一方面也表示抵押品信用好，借贷成本非常低。正是有了廉价的资本支持，日本才有可能具有当时那样强大的全球竞争力。

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